比拟传统工业机器东谈主，合营机器东谈主具备高安全性、低炫耀负载比、易编程、可快速部署等特点。跟着工业柔性出产、东谈主机安全协同以及企业降本增效、家具性量把控等需求的进一步强化体育游戏app平台，合营机器东谈主在工业边界的普及程度有望进一步冲突。

拟登陆科创板的节卡机器东谈主股份有限公司(以下简称“节卡股份”)即专科从事合营机器东谈主整机家具的研发、出产、销售。尽管行为有望冲击A股“合营机器东谈主第一股”的明星企业备受期待，其IPO闯关进度却颇为不顺，贯穿遇阻。

公开信息显示，自上交所2023年5月9日受理节卡股份科创板上市苦求，8月12日完成首轮审核问询后，其IPO审核一度堕入停滞。千里寂近两年之久，节卡股份上市审核于本年7月份短暂得到快速激动，7月18日将二轮审核问询回应文献挂网后，8月1日即被晓示于一周后接纳上市委审议。

然而，就在上会前一天，监管以“尚有关联事项需要进一步核查”为由取消了这场审议会议，节卡股份历时两年多的上市之路再添迂回。

《华财》磋议关联府上发现，除了事迹增速放缓，公司经销商及买卖商核查比例较低，至于提供进销存数据的76家经销商/买卖商，2021及2022年末库存占比远离高达54.46%、51.33%,2023年底大幅诽谤后，2024年再次升高近10个百分点。前两轮审核问询中，上交所围绕经销/买卖方式对其反复追问，以至质疑经销商/买卖商是否为公司囤货。此外，节卡股份第四季度收入占比高于同业的合感性及收入阐述时点是否准确，也遭到监管拷问。

撰稿/朱之焱

剪辑/刘铭泉

营收增速权贵放缓、经销商及买卖商客户疑似配合或被动囤货

2022年、2023年、2024年(以下简称“论说期”)，节卡股份竣事营业收入2.81亿元、3.50亿元、4.00亿元，扣非归母净利润远离为4.40万元、-3567.93万元、-227.82 万元。2024年天然蚀本收窄，但营收同比增幅仅14.55%，较上一年诽谤近10个百分点。

据节卡股份聘用的天衡管帐师审阅，2025年1-6月，公司营业收入和扣非归母净利润远离为1.74亿元、-2233.64万元，同比上年变动幅度远离为4.29%、-188.96%。营收增速的进一步诽谤，或明示其主营业务增长乏力。

不同于同业业可比公司主要为直销的业务方式，节卡股份罗致直销为主、经销商和买卖商为辅的销售方式。论说期内，来自经销商及买卖商的销售收入远离为9294.32 万元、8276.75 万元、14277.84 万元，占公司各年主营业务收入比例远离为33.17%、23.69%、35.72%。

需要看重的是，由于经销商/买卖商较容易存在藏隐结尾销售，以及通过囤货等行动匡助拟上市公司事迹作秀、虚增收入的情况，经销/买卖方式一直是IPO审核中的重心矜恤事项。

据首轮审核问询露馅，2021-2023年节卡股份经销商/买卖商客户的数目远离为119家、163家、173家，不仅退出、新增等变动经常(下图)，限度较小(注册成本小于即是500万元)、援助当年即启动与其合作的经销商高达96家。以及，销售额100万元(含)以下的经销商/买卖商数目从2021年的106家高潮至2023年的153家，收入占比从32.82%栽培到41.15%。

以公司2021年认为119家经销商/买卖商，2022年及2023年远离新增99家、85家统计，2021-2023年与节卡股份有业务交游的经销商/买卖商数目认为303家。但是，中介机构仅赢得了76家经销商/买卖商的进销存数据，掩饰率仅25.08%，不及三成。

2021年至2023年，这76家经销商/买卖商向节卡股份采购家具形成当期期末库存的比例远离为54.46%、51.33%、23.85%。2021年末和2022年末超五成家具未竣事销售的确惊东谈主，要知谈节卡股份与经销商/买卖商缔结的是买断式契约(下图)，即一次性付清全款，较多库存意味着开阔资金被占用，以及需要承担因为供需变化或经济环境波动形成的贬值损失。

面对交易所“经销商/买卖商采购刊行东谈主的家具约有55%形成当期末库存与同业业可比公司是否一致，是否合适客户的交易习气及备货战术”的问询，节卡股份当先默示“同业业可比公司均未露馅经销商/买卖商年末库存”，至于2021及2022年末经销商/买卖商库存比例较高，原因主要有三点：

然而从2023年末经销商/买卖商库存比例为23.85%，大幅下落的原因是“与主要经销商/ 买卖商合作长远”，以上三点原因就怕又很难立得住脚，难谈2023年公司经销商客户不再从事或诽谤系统集成业务了？结尾客户为丰田、富士康、伟创力的经销商/买卖商不需要提前备货了？无为有“年末备货、次年销售”交易习气的主要经销商/买卖商客户短暂蜕变习气了？

另一组成经销商/买卖商疑似配合或被动“囤货”的佐证是，递次2023年5月31日，节卡股份经销商/买卖商客户2022年末库存的期后销售金额仅有862.27万元(下图)，占2022年末库存(3774.24万元)的比例仅为22.85%。意味着跳动四分之三的库存积压近半年之久仍未售出。

至于经销商/买卖商客户将家具销售给结尾用户的平均周期，经节卡股份束缚鼎新和《华财》统计，2020-2024年远离为3.05个月、6.23个月、5.65个月、1.85个月、5.54个月。可见，奉陪2023年经销商/买卖商诽谤库存，销售周期随之显豁镌汰。至于2024年销售周期被再度拉长至5.54 个月，则很可能与2024年末经销商/买卖商库存比例为再度反弹近10个点至33.19%探求。

引东谈主深想的是，经销商/买卖商已调治至相称健康的库存，2024年底比重短暂上浮，是否与节卡股份2024年营收增长不睬想探求呢？

第二轮审核问询函中，交易所的质询也愈加是非，直言其“经销商/买卖商各期末均形成开阔库存，且对外售售周期执续高潮的合感性，是否为刊行东谈主‘囤货’”。

一众经销商/买卖商较长的销售周期，与2023年5月底极低的期后销售后果相互印证，直指节卡股份经销/买卖体系的问题中枢：家具并未快速灵验的流向结尾商场，而是开阔千里淀于中间局势。这背后是否存在其诳骗经销商/买卖商网罗行为蜿蜒事迹的蓄池塘？

第四季度收入占比较高，关联讲解不够充分

招股证明书显示，2024年，合营机器东谈主整机(以下简称“整机”)业务占节卡股份主营业务收入和毛利比重远离为93.63%、95.33%，是公司当之无愧的事迹撑执。

上交所看重到，节卡股份整机业务2020年及之前收入阐述形势为验收，2021年改为了签收。关于境内客户，公司2020-2022年罗致签收形势阐述收入的比例远离为0%、52.95%、66.03%。

相较可对家具的功能、性能等进行测试的验收阐述形势，签收形势下，客户仅就家具的数目、型号、外不雅等进行阐述。因此在收入阐述时点上，签收显豁较早。

亦然由于“签收”的快捷性，使得节卡股份在第四季度齐集发货、快速阐述收入成为可能。

论说期内，同业业可比公司第四季度收入占比平均值远离为33.17%、31.32%、22.15%，节卡股份第四季度收入占比远离为41.27%、35.10% 、41.70%(下图) ，2024年已超出同业均值19.55个百分点，且与2024年末经销商/买卖商库存占比升高似乎形成闭环。

二轮审核问询函中，上交所条目节卡股份“分析公司第四季度收入占比高于同业业的合感性，收入阐述时点是否准确”。

节卡股份回应称原因包括：①销售收入处于快速增长阶段；②与部分大客户的采购习气关联；③第四季度契约实施相对更快；④ 受自动化产线业务验收时点的影响。

不外，上述根由就怕很难铲除监管忌惮。一方面，以“收入快速增长”为由，实则掉包倡导，收入限度增长与收入漫步并不存在平直的因果关系；其次，公司称自动化产线业务契约金额较大，2022年第四季度对新乡化纤阐述收入金额(2731.20 万元)占当季收入的比例为23.60%，2023年第四季度对红太阳阐述收入金额(1555.61万元)占当季收入的比例为12.68%，但公司2024年自动化产线业务全年收入仅84.62 万元。另外，节卡股份似乎忽略了经销商/买卖商成分。

而关于第三层次由“第四季度契约实施相对更快”，不仅随机起到洗脱监管对其怀疑的作用，反而是有些“不打自招”，暴露馅公司很可能存在将次年齿首的订单、发货及收入阐述挤压在本年的第四季度，加剧了其可能存在“跨期蜿蜒收入”的嫌疑。

据《华财》不雅察，上交所对拟上市公司的审核流程中较少下发《审核中情意见落实函》，而节卡股份8月1日露馅的审核中情意见落实函回应文献显示，监管再次接洽了公司收入阐述时点变更事项，担忧其内戒指度是否健全灵验。

从上会前夜因“尚有关联事项需要进一步核查”被取消审议，以及递次现在已往时四个月仍未被安排二次上会来看，节卡股份在审核问询阶段暴露馅的各种问题依然组成其胜利IPO的碎裂。

若在监管进一步核查流程中，节卡股份依旧无法拿出更具劝服力的左证来暴露质疑、排除隐患，那么其IPO进度不仅将面对再次堕入停滞的风险体育游戏app平台，甚特地有可能最终折戟千里沙！